中邮证券有限背负公司张泽亮近期对万华化学进行商酌并发布了商酌请问《行业底部彰显龙头实质，强成本开支下静待风来》，本请问对万华化学给出买入评级，现时股价为76.22元。
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万华化学(600309)
事件：公司3月18日发布年报，2023年已矣营收1753.61亿元同比+5.92%；归母净利润为168.16亿元，同比+3.59%。23Q4已矣营收428.07亿元，同比+21.8%，环比-4.72%。单Q4归母净利润为41.13亿元，同比+56.65%，环比-0.54%。公司2023年年度利润分拨预案，拟向全体股东每10股派16.25元(含税)，推断约51亿元，从分成比例来看，派现额占净利润比例为30.34%。聚氨酯、概述化学量增启动营收增长，23Q4产能投产+份额膨胀启动销量执续增长。2023年聚氨酯系列/石化系列/概述化学品及新材料/其他营收673.86/693.28/238.36/274.71亿元，同比分离+7.14%/-0.44%/+18.45%/+7.82%，聚氨酯系列/石化系列/概述化学品及新材料销量同比+16.93%/+4.02%/+67.84%，均价同比-8.42%/-4.24%/-29.23%。公司2023年聚氨酯系列、概述化学品销量显贵增长，主因公司MDI、TDI、聚醚、改性家具等家具产能投产，以及商场份额执续膨胀。2023年原油价钱下跌、煤炭供给宽松使得中枢原材料纯苯、煤炭、丙烷等价钱下跌，公司家具均价下跌。23Q4聚氨酯、概述化学品及新材料销量130/42万吨，同比+25.00%/+55.56%，环比+4.84%/-2.33%。
产能膨胀+成本限制出色，量增价减配景下举座毛利率微增。2023年公司毛利率/净利率为16.79%/10.44%，同比+0.22pct/+0.15pct。23Q4公司毛利率/净利率9.94%/10.38%，皇冠返水同比+1.68pcts/+2.39pcts，环比-1.24pcts/-0.13pct。分家具聚氨酯系列/石化系列/概述化学品及新材料/其他家具毛利率为27.69%/3.51%/21.42%/9.70%，同比+3.24pcts/-0.23pcts/-6.21pcts/-5.17pcts。公司产能执续膨胀+成本限制智商优秀，量增价减配景下举座毛利率稍稍增长。
国表里需求企稳+MDI库存低位，公司逆势膨胀弹性可期。3月13日国务院印发《推动大限制开拓更新和铺张品以旧换新手脚决策》，以旧换新推动家电、家居铺张增长。本年好意思联储降息有望刺激房地产回暖，开拓国际需求。此外，把柄百川盈孚，截止3月15日，我国MDI工场库存为7.85万吨，处于近三年来22.49%分位。预期国内需求向好、国际企稳，低库存MDI弹性可期。落拓2023年末，公司在建工程504.55亿元，固定财富987.64亿元，同比分离+8.06%、+7.55%。公司MDI、TDI产能股东，后续乙烯二期及蓬莱一期产能赓续投产，公司底部逆势膨胀成漫空间开放。瞻望公司24/25/26年归母净利润为203.32/217.02/247.04亿元，保管“买入”评级。
风险领导：
姿色成立不足预期风险；需求不足预期风险;竞争花式恶化风险
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